« La politique monétaire contribue activement à la croissance »

François Villeroy de Galhau - Bonjour Léa SALAME.

Les résultats de la Banque de France sont solides, au même niveau que l’an dernier, et c’est une bonne nouvelle pour tous les Français. D’abord parce que cela nous permet d’accomplir nos missions sur le terrain, au service des ménages notamment ceux qui sont en difficulté, 237 000 familles dont on a pu régler la situation de surendettement l’an dernier, ou au service des PME et des TPE. Ensuite parce que ces résultats de la Banque de France profitent à la collectivité publique. Tous les gains de la Banque de France – nous avons un seul actionnaire qui est l’État – donc tous les gains sont reversés à la collectivité publique. Cela fait près de trois milliards d’euros par an, ce ne sont pas des gains et de l’argent pour nous évidemment, c’est pour contribuer au budget français.

Si vous me permettez ?

Dernier point, c’est que le fait d’avoir une Banque de France solide nous permet de contribuer à la politique monétaire très active que nous menons avec les autres banques de l’euro.

Pas du tout.

Pas du tout, nous avons un seul actionnaire qui est la collectivité publique, donc l’ensemble des Français. Nous n’avons en rien une activité de banque, nous n’investissons pas avec l’idée…

… avec l’idée de gagner de l’argent.

On va dire un mot de Rembrandt après, mais cela c’est anecdotique et exceptionnel en 2015. Mais nous n’avons pas de clients. Notre but, c’est de servir l’intérêt général économique, c'est-à-dire d’avoir la bonne inflation, légèrement positive, et de soutenir l’activité et la croissance.

Pour faire le lien avec le résultat, le fait d’avoir une Banque de France solide, c’est la condition pour pouvoir mener cette politique qui va vers la bonne inflation et la bonne croissance.

Nous ne sommes pas aujourd'hui en déflation, mais l’inflation n’est pas suffisante. À zéro, on est même à moins 0,2 % au mois de février, et cela d’expérience n’est pas bon pour l’activité économique. Donc notre cible, c’est d’avoir une inflation à moyen terme proche de 2 %. Pour atteindre cette cible nous avons décidé jeudi dernier, si vous me permettez l’expression de « mettre le paquet » pour soutenir l’activité et pour aider le financement de l’économie réelle, c'est-à-dire les entreprises et les ménages.

Absolument.

Cette politique marche !

Cette politique marche, parce qu’elle permet pour les entreprises et pour les ménages de disposer de financements à taux extrêmement bas. Nous avons vu augmenter les volumes de crédits et nous avons vu baisser les taux d’intérêt. Donc il y a des résultats très concrets.

Et c’est favorable à l’investissement. Alors ensuite la question est : qu’est-ce que cela donne sur l’inflation et la croissance ? Et là il y a des estimations tout à fait convergentes qui ont été faites, et qui montrent que sur l’inflation, ceci représente environ 1 % d’inflation cumulée en 2015/2017, autrement dit si nous n’avions pas agi l’inflation aurait été beaucoup plus basse. Elle est basse aujourd'hui à cause du bas prix du pétrole, mais si nous n’avions pas agi, elle aurait été plus basse. Je termine par la croissance puisque c’est sans doute le plus important pour ceux qui nous écoutent, la politique monétaire a représenté environ 0,3 % de croissance supplémentaire en 2015, c’est peut-être abstrait 0,3 %, mais cela veut dire 80 000 emplois supplémentaires en France en 2015.

Bien sûr que cela ne suffit pas, vous avez raison, il faut que tout le monde se mobilise pour faire plus. Mais si nous n’avions pas agi, il n’y aurait pas eu ces 80 000 emplois en 2015.

Il y a une tendance générale dans le monde et dans toute l’Europe, un tassement de la croissance qui marque le pas, à un niveau qui est un peu plus proche de l’an dernier. Nous ne publions pas de nouvelles estimations pour la France, mais pour la zone euro, nous avons revu la croissance à la baisse à 1,4 % pour l’ensemble de la zone euro. La France sera un peu en dessous.

Non, la politique monétaire, je vous l’ai dit avec des chiffres et des résultats concrets, contribue activement à la croissance.

Mais elle ne peut pas suffire à elle toute seule. Il y a d’abord dans notre environnement extérieur des éléments moins favorables en ce début 2016, le ralentissement de la Chine et des pays émergents, la baisse trop soudaine du prix du pétrole. Mais en même temps que nous sommes très actifs sur la politique monétaire – c’est nécessaire, c’est indispensable – nous répétons à chaque fois que cela n’est pas suffisant. Il faut donc une mobilisation générale autour de l’investissement, de l’investissement privé et public. Cela passe par la confiance des entrepreneurs et cela passe au niveau européen par la relance du plan Juncker. Et il faut des réformes, des réformes dans chaque pays, dont le nôtre.

Il y a des débuts de résultats, mais vous avez raison là-dessus, ce n’est pas assez. J’ai proposé qu’on renforce le plan Juncker avec d’autres éléments au niveau européen pour faire une vraie Union de financements et d’investissements, là il y a urgence. Vous voyez qu’au-delà de la politique monétaire, il faut actionner aujourd'hui tous les leviers au niveau européen comme au niveau français.

Ce n’est pas à moi comme banquier central, qui suis indépendant des politiques, de commenter les différents points dont on vient de parler, mais il est indispensable d’avancer. Le statu quo n’est pas une option pour la France, rien ne serait pire pour la France que de ne pas avancer. Nous ne pouvons pas rester le seul grand pays d’Europe – on parlait de l’Europe à l’instant – le seul grand pays d’Europe où le chômage ne recule pas. Parmi les comparaisons que Dominique SEUX citait il y a quelques minutes, je vais rester sur l’Italie, regardons ce qui marche chez nos voisins. L’Italie, c’est un pays qui nous ressemble beaucoup, ils ont eu deux fois moins de croissance que nous en 2015, et pourtant ils ont créé trois fois plus d’emplois, qu’est-ce qui s’est passé ?

Non, non, ils ont unifié leurs contrats de travail, Matteo RENZI a fait ce qu’il appelle le Jobs Act. Donc vous voyez ce n’est pas de l’idéologie, ce n’est pas de la théorie économique abstraite, ce sont des résultats très concrets chez nos voisins.

Par rapport à cela, sortons de ces affrontements très théologiques dont on a le goût en France : il faut à la fois soutenir la demande et l’offre. J’étais il y a 15 jours au G20 à Shanghai, cela peut paraitre un peu loin. Mais nous avons dit des choses extrêmement concrètes : soutenir à la fois la demande et l’offre. Il faut donc activer tous les leviers dont on dispose.

Sur la demande, la politique monétaire est très active. La politique budgétaire, il faut l’actionner dans d’autres pays européens. Mais surtout en France, il faut faire les réformes pour donner confiance, donner la stabilité des règles, donner de la clarté, en particulier aux entrepreneurs. Cela, ce n’est pas une politique libérale, mais ce sont bien les entrepreneurs qui créent l’emploi par leur confiance.

Merci.