Les opérations de refinancement de long terme ciblées (TLTROs – targeted long-term operations)
À partir de septembre 2014, l’Eurosystème a mis en place trois séries d’opérations de refinancement de long terme ciblées qui, bien que présentant un calibrage différent, ont en commun de viser à stimuler l’octroi de crédits à l’économie réelle (prêts aux ménages hors prêts immobiliers et prêts aux entreprises non financières).
La dernière d’entre elles, la TLTRO III, visant à conserver des conditions de crédit favorables dans la zone euro et à maintenir une politique monétaire accommodante, a été annoncée le 7 mars 2019. Elle faisait suite à deux premières séries d’opérations de maturité de quatre ans : la TLTRO I lancée en septembre 2014 et la TLTRO II lancée en juin 2016.
Les dix opérations de TLTRO III ont une durée de vie de trois ans et ont été conduites trimestriellement entre septembre 2019 et décembre 2021, avec une possibilité de remboursement anticipé au bout d’un an.
Les contreparties bénéficient d’un taux d’intérêt qui est fonction de leur performance de crédit (octroi de prêts à l’économie réelle) mesurée sur trois sous-périodes distinctes.
Contrairement aux opérations de refinancement conventionnelles, le montant que les contreparties peuvent emprunter pour ces programmes ciblés est limité. Il est proportionnel à l’encours de crédits octroyés aux ménages (hors prêts immobiliers) et aux sociétés non financières en date du 28 février 2019.
Après plusieurs amendements des paramètres de ce troisième programme, l’Eurosystème a modifié le mécanisme de calcul des taux d’intérêt applicables à compter du 23 novembre 2022, afin d’aligner les paramètres des TLTRO III avec le resserrement des conditions de financement.
Les opérations de réglage fin
Ces opérations permettent de faire la jonction entre deux opérations de refinancement, et permettent d’octroyer de la liquidité supplémentaire ou d’en retirer, selon les besoins de pilotage de l’Eurosystème. Leur durée est variable. Elles peuvent être mises en œuvre afin d'atténuer des chocs sur la liquidité bancaire et permettent de piloter l'évolution du taux au jour le jour sur le marché interbancaire. Contrairement aux autres opérations de refinancement, celles-ci peuvent être effectuées avec un cercle plus limité de contreparties sélectionnées par l’Eurosystème et exécutées par voie d’appels d’offres rapides.
Les opérations de refinancement en devises
L’Eurosystème peut proposer des opérations de refinancement collatéralisées en devises à ses contreparties de politique monétaire. Les modalités de mise en œuvre de ces opérations (maturité, fréquence, taux, procédure d’appel d’offre) sont donc à la discrétion de l’Eurosystème.
La soumission à ces opérations ne peut être réalisée que par des contreparties de politique monétaire. Outre la convention d’accès aux opérations de politique monétaire et de crédit intra-journalier de la Banque de France, elle nécessite la signature de documents juridiques supplémentaires.
Opérations de refinancement de l'Eurosystème |
Référence de l'opération |
Date de valeur |
Type d'opération
|
Montant alloué (en millions d'euros) |
Encours (en millions d'euros) |
Date d'échéance |
20240106 |
13/11/2024 |
MRO |
9 188 |
9 188 |
20/11/2024 |
20240105 |
07/11/2024 |
TAF USD |
138 |
138 |
14/11/2024 |
20240102 |
30/10/2024 |
LTRO3M |
1 862 |
1 862 |
29/01/2025 |
20240091 |
25/09/2024 |
LTRO3M |
6 823 |
6 823 |
18/12/2024 |
20240081 |
28/08/2024 |
LTRO3M |
2 030 |
2 030 |
27/11/2024 |
20210119 |
22/12/2021 |
TLTRO III.10 |
51 975 |
29 160 |
18/12/2024 |