La Banque Centrale Européenne a décidé le 19 décembre 2025 d’encourager les contreparties de l’Eurosystème à participer, sur base volontaire, aux opérations de refinancement à des fins de test (communiqué de presse disponible via ce lien).
Ainsi, les contreparties disposant d’un accès aux opérations de fourniture de liquidité MRO et LTRO auprès de la Banque de France sont invitées à effectuer au moins une soumission à l’une de ces opérations au cours de chaque année.
Le montant de la soumission ainsi que le type de collatéral utilisé lors de ces tests sont à la discrétion des contreparties (minimum 1 MEUR pour la MRO et la LTRO).
En cas de question sur l’exercice de test, les contreparties peuvent contacter le service des adjudications, du refinancement et du collatéral (1157-UT@banque-france.fr).
Les opérations d'open market dans le cadre opérationnel de l'Eurosystème
Les opérations d'open market sont des opérations de politique monétaire qui ne sont accessibles qu’aux banques conformes aux exigences de solidité financière de l’Eurosystème, ayant signé un accord avec leur banque centrale nationale et y déposant des garanties (les « contreparties de politique monétaire »).
En France, cet accord est « la convention d’accès aux opérations de politique monétaire et de crédit intra-journalier de la Banque de France ».
Le cadre de mise en œuvre des opérations d’open market a évolué au cours du temps. Avant 2008, ces opérations s'effectuaient en quantité limitée avec un mécanisme d'enchères, ce qui permettait de piloter les taux d'intérêt au jour le jour sur le marché interbancaire. Depuis octobre 2008, les opérations principales de refinancement sont conduites selon une procédure d'adjudication à taux fixe avec allocation intégrale (fixed-rate full allotment), sous réserve que les contreparties disposent de garanties suffisantes et respectent les conditions d'éligibilité applicables.
Les opérations principales de refinancement (MROs – main refinancing operations)
Ces opérations hebdomadaires, conduites essentiellement le mardi et de maturité sept jours, constituent un instrument important de fourniture de liquidité et de mise en œuvre de la politique monétaire, notamment en contribuant au pilotage des taux d'intérêt du marché interbancaire non sécurisé au jour le jour.
Depuis 2008, les MROs sont conduites selon une procédure d'adjudication à taux fixe avec allocation intégrale (fixed rate full allotment - FRFA), permettant aux contreparties éligibles d'emprunter le montant souhaité, au taux fixé par le Conseil des gouverneurs, dès lors qu'elles apportent suffisamment d'actifs en garantie (avant cette date elles étaient conduites via un système d’enchères, principalement à taux variable).
Depuis la mise en œuvre du nouveau cadre opérationnel en septembre 2024, les MROs restent conduites selon cette procédure à taux fixe avec allocation intégrale. Le nouveau cadre a toutefois modifié le rôle relatif des différents taux directeurs, le taux de la facilité de dépôt constituant dorénavant le principal taux directeur de l'Eurosystème. Le taux des MRO est quant à lui désormais égal au taux de la facilité de dépôt majoré d'un écart de 15 points de base, tandis que le taux de la facilité de prêt marginal est fixé à 25 points de base au-dessus du taux des MRO.
Les opérations de refinancement à plus long terme (LTROs – longer-term refinancing operations)
Les opérations de refinancement à plus long terme (LTROs) sont des opérations d'open market qui permettent à l'Eurosystème de fournir de la liquidité aux contreparties de politique monétaire éligibles pour une durée supérieure à celle des MROs. Les LTROs régulières ont en général une maturité de trois mois et sont conduites selon une fréquence mensuelle.
Leur fréquence et leurs modalités ont évolué au cours des différentes périodes de tensions financières. L'Eurosystème a notamment conduit des opérations à plus longue maturité, pouvant aller jusqu'à trois ans (VLTROs), notamment entre décembre 2011 et février 2012.
Dans le contexte de la pandémie de Covid, l'Eurosystème a également mis en place les PELTROs, afin de fournir des liquidités et de préserver des conditions favorables sur les marchés monétaires pendant cette période.
