Chocs de la Réserve Fédérale : quels titres expliquent réellement les flux ?

Document de travail n° 1040. Cet article remet en question la vision communément admise selon laquelle un resserrement de la politique monétaire américaine attire les capitaux étrangers par l’achat de bons du Trésor américain. En utilisant des données bilatérales sur les actifs et passifs extérieurs des États-Unis, nous démontrons qu'une grande partie des entrées de capitaux observées est en réalité due au rapatriement, par les investisseurs américains, de fonds investis dans des actions étrangères. Ce résultat met en évidence une hétérogénéité importante entre investisseurs domestiques et étrangers.
En étendant l’analyse aux chocs d’information des banques centrales — c’est-à-dire aux surprises monétaires véhiculant une information économique supplémentaire —, nous documentons un rééquilibrage distinct des portefeuilles mondiaux caractérisé par un comportement de prise de risque (‘risk-on’), les investisseurs américains augmentant leurs détentions d'actions étrangères tandis que les investisseurs étrangers se tournent vers les actions américaines.