Un modèle financier de projection des intérêts d’un portefeuille dynamique de dette

Document de travail n° 1033. Cet article présente un modèle financier mis au point pour projeter les charges d’intérêt futurs d’un ensemble d’instruments de dette renouvelés périodiquement. Il permet de prévoir les conséquences financières des changements d’environnement de taux d’intérêt pour les émetteurs de cette dette. En partant de données détaillant la structure de la dette actuelle en termes de maturités et de taux d’intérêt, et pour une trajectoire donnée des taux d’intérêt futurs, nous simulons le remboursement progressif des montants empruntés et leur refinancement par la réémission d’instruments de dette aux nouvelles conditions, sous un nombre réduit d’hypothèses. Le modèle simule également les effets particuliers de la dette à taux variable et de la dette indexée sur l’inflation. Il permet d’intégrer toute trajectoire jointe des montants empruntés et de la courbe des taux d’intérêt. Deux cas d’usage sont présentés en détail : celui de la dette négociable de l’État français, et celui de la dette agrégée des sociétés non financières (SNF) de la zone euro. Le premier cas permet de contrôler la performance du modèle par comparaison avec la charge d’intérêt annuelle publiée par l’État dans son compte général. Le cas des SNF, où la part de dette longue à taux fixe varie fortement d’un pays à l’autre, montre à quel point l’évolution des charges d’intérêt dépend de la structure de la dette. Le modèle permet de quantifier les différences qui en découlent en termes de sensibilité aux chocs futurs de taux d’intérêt.