Soutenabilité de la dette en période d’endettement public élevé : le rôle de la liquidité des portefeuilles

Document de travail n° 1055. Cet article étudie comment le niveau d’endettement public façonne la transmission des chocs de politique budgétaire et monétaire dans un modèle néo-keynésien hétérogène et maniable à trois types de ménages. Lorsque les ménages s’appuient sur les services de liquidité offerts par les obligations publiques pour se prémunir contre le risque idiosyncratique, un endettement plus élevé amplifie la détérioration de la soutenabilité de la dette à la suite de chocs expansionnistes sur les dépenses publiques. Dans de telles économies, les expansions budgétaires affaiblissent la demande d’obligations publiques à des fins de précaution, ce qui oblige la banque centrale à maintenir les taux d’intérêt réels plus élevés pendant plus longtemps, augmentant ainsi les coûts du service de la dette et réduisant l’espace budgétaire. En revanche, la transmission des chocs expansionnistes de politique monétaire est largement indépendante du niveau initial d’endettement, car ces chocs ont peu d’effet sur la valeur d’assurance des obligations publiques. Ces résultats mettent en évidence le rôle central de la prime de liquidité et du motif de précaution dans le lien entre l’endettement public initial et la soutenabilité de la dette à long terme.