Politique monétaire et distribution de la richesse

Document de travail n° 1064. À partir des Distributional Financial Accounts des États-Unis, nous étudions les effets de la politique monétaire sur la distribution de la richesse. La direction et la persistance de ces effets dépendent de l’instrument de politique monétaire utilisé. Les baisses des taux d’intérêt réduisent initialement les inégalités de patrimoine, mais les accentuent à moyen terme. Les achats d’actifs, en revanche, accroissent les inégalités patrimoniales, mais seulement de manière transitoire. Le patrimoine immobilier constitue le principal canal par lequel la politique monétaire affecte la richesse des ménages situés au bas de la distribution, tandis que les actions d’entreprises expliquent l’essentiel de la croissance du patrimoine au sommet de la distribution. En exploitant les données individuelles du Panel Study of Income Dynamics, nous mettons en évidence un phénomène de renversement patrimonial au bas de la distribution : si la baisse des taux d’intérêt stimule la valeur du patrimoine immobilier à court terme, elle entraîne, à plus long terme, une augmentation de l’endettement hypothécaire et une diminution du patrimoine net, contribuant ainsi à la hausse des inégalités à moyen terme.