Par delà les frontières, au sein des sociétés : Inégalités et transmission globale de la politique monétaire des États Unis

Document de travail n° 1043. Cet article apporte de nouveaux éclairages sur la manière dont les inégalités de revenus façonnent l’hétérogénéité des retombées de la politique monétaire américaine sur le PIB des économies étrangères. En utilisant des projections locales dépendantes de l’état (state-dependent local projections) et en exploitant la variation des inégalités de revenu disponible dans un panel de 87 pays sur la période 1966 2020, nous montrons que l’hétérogénéité des ménages influence la réaction du PIB étranger à un resserrement de la politique monétaire américaine. Lorsque les inégalités sont supérieures à la moyenne, la contraction du PIB est jusqu’à une fois et demie plus importante. Toutefois, cette relation diffère selon le niveau de développement des pays. Si une plus forte inégalité amplifie les retombées négatives dans les économies avancées, elle les atténue dans les économies émergentes. Afin de rationaliser ce résultat, nous mobilisons un modèle TANK (Two Agent New Keynesian) d’économie ouverte à trois pays, qui suggère que cette divergence s’explique par des différences de participation aux marchés financiers internationaux. Les ménages des économies émergentes font face à des obstacles plus importants à l’investissement international, ce qui limite leur capacité à rééquilibrer leurs portefeuilles vers des actifs étrangers à rendement plus élevé à la suite du choc.