Les origines systématiques des chocs de politique monétaire

Document de travail n° 1021. Les stratégies classiques d’identification des chocs de politique monétaire reposent sur l’hypothèse implicite que la politique monétaire systématique est invariante dans le temps. Dans un contexte où cette politique varie au cours du temps, nous montrons formellement que ces stratégies produisent des chocs altérés, ce qui entraîne un biais dans l’estimation des fonctions de réponse impulsionnelle. Conformément à nos résultats théoriques, nous montrons empiriquement que les chocs de politique monétaire conventionnels sont prévisibles à partir des fluctuations mesurées de la politique monétaire systématique. Nous proposons de nouveaux chocs purgés de cette prévisibilité. Nos nouveaux chocs montrent que la politique monétaire américaine influence l’inflation et la production de manière plus forte et plus rapide que les chocs conventionnels correspondants.