FR-BDF réestimé : nouvelles propriétés et évaluation du resserrement de la politique monétaire en France

Document de travail n° 1044. Ce document présente la version actualisée et réestimée du modèle semi-structurel FR-BDF de la Banque de France, qui constitue le cadre central de l’institution pour l’élaboration des projections trimestrielles et l’analyse des scénarios de politique économique. Cette mise à jour reflète d’importantes évolutions statistiques et structurelles, notamment le passage de l’Insee à l’année de base 2020 ainsi que la forte volatilité observée durant la période liée à la pandémie de COVID-19. Le modèle réestimé se caractérise par une part du capital plus faible, une tendance sous-jacente de productivité plus modérée, une courbe de Phillips des prix plus pentue et, à l’inverse, une courbe de Phillips des salaires plus plate. Il intègre en outre un bloc de crédit et une équation de consommation enrichie, permettant de mieux capter les effets de revenu à court terme. La version actualisée du FR-BDF met en évidence des effets réels de la politique monétaire plus rapides et plus marqués — avec des réactions plus amples du PIB et du chômage, liées notamment à une transmission renforcée via les taux d’intérêt de long terme et le taux de change — tandis que les ajustements nominaux apparaissent plus contenus. Sur la base du modèle mis à jour, le resserrement monétaire récent conduirait, sous l’hypothèse d’anticipations rétrospectives, à une baisse de l’inflation du déflateur de la valeur ajoutée d’environ 0,6 point de pourcentage et à une réduction de la croissance du PIB d’environ 1 point de pourcentage au creux du cycle. En revanche, dans un cadre d’anticipations prospectives, les réponses sont plus précoces et d’une ampleur près de trois fois supérieure. Dans le régime d’anticipations hybrides, considéré comme plus réaliste, l’inflation en valeur ajoutée recule d’environ 1,2 point de pourcentage et la croissance du PIB d’environ 2 points de pourcentage au point bas. Ces ordres de grandeur demeurent globalement cohérents avec les évaluations de référence disponibles dans la littérature.