Enquête mensuelle de conjoncture – Début juin 2025

1. En mai, l’activité recule dans les trois secteurs, principalement en raison du positionnement- des jours fériés

En mai, l’activité dans l’industrie recule nettement, et plus fortement qu’anticipé par les chefs d’entreprise, après quatre mois consécutifs de hausse à des niveaux supérieurs ou égaux à la moyenne de long terme. La baisse résulte principalement des congés et fermetures liés au positionnement cette année des jours fériés du mois de mai (1er et 8 mai). Les sous-secteurs des autres produits industriels, de l’automobile, des produits en caoutchouc ou plastique, des machines et équipements et de la métallurgie se replient significativement, tandis que l’agroalimentaire et les équipements électriques continuent de progresser, de même que la pharmacie et les produits informatiques à un rythme plus modéré.

Le taux d’utilisation des capacités de production (TUC) pour l’ensemble de l’industrie est en baisse à 75 % en mai (contre 75,6 % en avril), s’éloignant de sa moyenne de long terme (77,2 %). Il recule plus nettement dans la chimie (– 4 points), les autres produits industriels ainsi que dans la métallurgie (– 2 points).

TAUX D’UTILISATION DES CAPACITÉS DE PRODUCTION

Les stocks de produits finis sont jugés en retrait par rapport à avril. Ils baissent fortement pour les produits en caoutchouc ou plastique et l’aéronautique. Dans la plupart des secteurs, l’opinion sur les stocks reste néanmoins très au-dessus de sa moyenne de long terme, excepté pour les produits en caoutchouc ou plastique.

OPINION SUR L’ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

Dans les services marchands, l’activité est en baisse, conformément aux anticipations des chefs d’entreprise le
mois dernier. Elle fléchit dans le conseil de gestion ainsi que dans les activités de loisirs et services à la personne.
L’activité continue de reculer dans les secteurs de la location automobile, de même que dans le travail temporaire, en raison notamment de la faible demande des secteurs du bâtiment et de l’automobile. En revanche, elle reste bien orientée dans l’hébergement-restauration à la faveur des ponts des jours fériés. Enfin, elle se raffermit dans le secteur du nettoyage et rebondit fortement dans la réparation automobile.

Dans le bâtiment, l’activité dans le second œuvre diminue plus nettement en mai qu’anticipé par les chefs d’entreprise en avril. Ces derniers font état de retards cumulatifs dans les différents corps de métiers, en lien avec les jours fériés et une météo parfois défavorable. Parallèlement, l’activité progresse dans le gros œuvre, sur un rythme plus modéré qu’en avril, mais plus soutenu que ce que prévoyaient les chefs d’entreprise (constructions pour les secteurs aéronautique et militaire).

Le solde d’opinion sur la situation de trésorerie dans l’industrie est inchangé, à un niveau légèrement négatif. Il
se dégrade principalement dans les équipements électriques, l’agroalimentaire, et la pharmacie. En revanche, il s’améliore dans la chimie, les produits en caoutchouc ou plastique et l’habillement-textile-chaussure.

SITUATION DES STOCKS DE PRODUITS FINIS DANS L’INDUSTRIE

Ce solde d’opinion reste inférieur à sa moyenne de long terme dans tous les secteurs industriels. Il est jugé particulièrement bas dans les équipements électriques, les produits en caoutchouc ou plastique et la métallurgie, en lien notamment – selon les entreprises concernées – avec un allongement des délais de paiement clients.

Dans les services marchands, le solde d’opinion sur la situation de trésorerie est stable aux environs de zéro, avec toutefois une forte hétérogénéité entre sous-secteurs. La situation de trésorerie est jugée satisfaisante dans l’édition et la location automobile. En revanche, elle est jugée dégradée dans l’hébergement-restauration, la réparation automobile et dans plusieurs services aux entreprises, notamment la publicité, la programmation et le conseil de gestion.

SITUATION DE TRÉSORERIE

2. En juin, selon les anticipations des entreprises, l’activité repartirait nettement à la hausse dans l’industrie et plus modérément dans les services et le bâtiment

En juin, selon les anticipations des industriels, l’activité rebondirait, après le fort recul enregistré au mois de mai. De
manière générale, il est attendu qu’elle progresse dans tous les secteurs à l’exception de l’habillement-textile-chaussure, avec un rebond plus particulièrement marqué dans l’aéronautique, les machines et équipements, ainsi que dans la métallurgie.

Dans les services marchands, l’activité en juin est anticipée en légère augmentation, avec une grande hétérogénéité entre sous-secteurs. Elle progresserait dans l’édition et la plupart des services aux entreprises, en particulier dans l’ingénierie, les activités juridiques et comptables, le conseil de gestion ainsi que dans l’hébergement-restauration. En revanche, elle continuerait de reculer dans la location automobile et le travail temporaire.

Enfin, dans le bâtiment, l’activité repartirait modérément à la hausse, tirée par le second œuvre, après un mois de mai en net recul, le gros œuvre évoluant peu.

Fin mai, les carnets de commandes dans l’industrie restent jugés dégarnis (nettement au-dessous de leur moyenne de long terme) dans tous les secteurs, hormis l’aéronautique où ils se maintiennent à un niveau très élevé. Ils sont plus particulièrement bas pour les produits en caoutchouc ou plastique, la chimie, l’automobile et l’habillement-textile-chaussure.
Les incertitudes sur les droits de douane américains sont perçues comme suscitant de l’attentisme chez les clients, notamment pour les entreprises du luxe.

Dans le bâtiment, le jugement sur les carnets de commandes continue de se redresser dans le gros œuvre, à un niveau toutefois toujours négatif. Il reste légèrement négatif dans le second œuvre. Les chefs d’entreprise soulignent que la baisse des taux d’intérêt n’a pas encore produit tous les effets attendus sur la demande de logements par les ménages (appartements et maisons individuelles).

Notre indicateur mensuel d’incertitude, construit à partir d’une analyse textuelle des commentaires des entreprises
interrogées, se détend de façon inégale dans les trois secteurs, et reste relativement élevé dans l’industrie, plus exposée à l’environnement international. L’effet de la hausse des droits de douane américains sur le volume de leur activité est plus particulièrement mentionné dans certains segments de l’agroalimentaire (vins et spiritueux), dans la chimie, le bois-papier-imprimerie et l’habillement-textile-chaussure (entreprises du luxe). Dans certaines activités des services marchands, les entreprises déclarent également des répercussions indirectes, notamment dans la publicité et le travail temporaire.

SITUATION DES CARNETS DE COMMANDES

INDICATEUR D’INCERTITUDE DANS LES COMMENTAIRES DE L’ENQUÊTE MENSUELLE DE CONJONCTURE (EMC)
 

3. Les prix de vente sont globalement stables dans l’industrie et les services, et baissent dans le bâtiment

En mai, les difficultés d’approvisionnement sont dans l’ensemble stables par rapport au mois précédent (9 %
des entreprises les mentionnent, comme en avril). Dans les matériels de transport, secteur le plus touché, elles restent relativement élevées (20 % et 30 % des entreprises en font état respectivement dans l’automobile et l’aéronautique), en lien avec des tensions persistantes sur plusieurs types de pièces détachées. Les difficultés d’approvisionnement dans le bâtiment restent rares (3 %).

Dans l’industrie, les prix des matières premières sont jugés stables par les chefs d’entreprise, la hausse observée dans l’industrie du bois-papier-imprimerie, l’agroalimentaire et les équipements électriques étant compensée par la baisse dans les produits en caoutchouc ou plastique et les autres produits industriels. Le solde d’opinion sur les prix de produits finis ¹ est également stable, avec néanmoins des hétérogénéités entre secteurs. Il baisse notablement dans la chimie (concurrence chinoise et négociations plus difficiles avec les clients américains pour compenser les hausses de droits de douane) et plus modérément dans l’automobile. En regard, il augmente dans les segments de l’agroalimentaire et du bois-papier-imprimerie (répercussion des hausses de prix des matières premières).

De façon plus détaillée, concernant la fixation des prix de vente, la proportion des industriels qui déclarent avoir
augmenté leurs prix ce mois-ci s’établit à 6 %, niveau proche de celui des mois de mai de la période pré-Covid et en deçà de celui des années 2021-2023 pour ce même mois. Les hausses de prix sont les plus répandues dans le bois-papier-imprimerie (14 %) et l’aéronautique (12 %). À l’inverse, 4 % des industriels déclarent avoir baissé leurs prix de vente, soit là aussi un niveau proche des mois de mai de la période pré-Covid. Les baisses de prix de produits finis concernent la chimie (17 %) et les autres industries manufacturières (8 %).

Dans le bâtiment, le solde d’opinion sur l’évolution des prix reste négatif en mai, tiré par la baisse dans le second œuvre. La proportion des chefs d’entreprise qui indiquent une hausse des prix de leurs devis s’établit à 4 %, soit une proportion inférieure à celle des mois de mai antérieurs. À l’opposé, 10 % des chefs d’entreprise (8 % en mai 2024) mentionnent avoir baissé leurs tarifs, soit une part bien supérieure à celle des précédents mois de mai.

Dans les services, le solde d’opinion reste très légèrement positif. La proportion d’entreprises qui déclarent une hausse de leurs prix s’établit à 7 %, en concordance avec les mois de mai pré-Covid et en deçà de ceux des années 2021-2023. Les hausses de prix concernent principalement l’hébergement-restauration et les services de programmation. Parallèlement, la proportion d’entreprises indiquant une baisse de leurs prix s’établit à 4 %, en concordance avec les mois de mai des années précédentes.

ÉVOLUTION DES PRIX DE PRODUITS FINIS PAR GRANDS SECTEURS

En mai, 19 % des chefs d’entreprise font état de difficultés de recrutement, soit un niveau stable par rapport à avril. Elles restent les plus élevées dans le bâtiment et les plus basses dans l’industrie, tandis que les services se situent près de la moyenne d’ensemble.

PART DES ENTREPRISES INDIQUANT DES DIFFICULTÉS DE RECRUTEMENT

4. Nos estimations suggèrent une légère hausse du PIB au deuxième trimestre, de l’ordre de 0,1 %

Les résultats détaillés des comptes trimestriels, publiés par l’Insee fin mai, ont confirmé la légère croissance du PIB de 0,1 % au premier trimestre 2025, avec un rebond dans le secteur de l’industrie manufacturière et une hausse plus modérée dans les services marchands et non marchands. L’activité s’est repliée dans le secteur de l’énergie et de la construction.

Sur la base des informations de l’enquête mensuelle de conjoncture de la Banque de France, complétée par d’autres données disponibles (indices de production dans l’industrie, enquêtes de l’Insee, ainsi que données à haute fréquence), nous estimons que le PIB progresserait légèrement au deuxième trimestre, de l’ordre de 0,1 %. L’activité serait principalement soutenue par la hausse modérée de la valeur ajoutée dans les services marchands et non marchands. La valeur ajoutée fléchirait dans l’industrie manufacturière, comme le suggère le repli de l’indice de production industrielle en avril et des soldes de l’enquête de conjoncture dans ce secteur en mai. Enfin, l’activité serait à nouveau en baisse dans le secteur de la construction et de l’énergie.

VARIATIONS TRIMESTRIELLES DU PIB ET DE LA VALEUR AJOUTÉE EN FRANCE

¹ Le solde d’opinion est la différence des proportions de hausses et de baisses, pondérées par l’intensité de la variation (trois modalités possibles dans
l’enquête mensuelle de conjoncture : faible, normale, élevée). Un chef d’entreprise indiquant une forte hausse de ses prix, toutes choses égales par
ailleurs, contribuera davantage au solde d’opinion qu’un chef d’entreprise indiquant une faible hausse.