Prérequis fiscaux pour la stabilité des prix quand les ménages ne sont pas ricardiens

Document de travail n°981. Des restrictions sur la politique budgétaire sont-elles nécessaires pour que la politique monétaire soit en mesure de garantir la stabilité des prix ? Lorsque les ménages sont ricardiens, la théorie budgétaire du niveau des prix énonce que la contrainte budgétaire intertemporelle du gouvernement doit être respectée pour une inflation à sa cible. Nous montrons que, lorsque les ménages ne sont pas « ricardiens », des prérequis budgétaires existent toujours, mais sont très différents. (1) Les contraintes budgétaires intertemporelles n'imposent plus de prérequis significatifs sur la politique budgétaire pour garantir la stabilité des prix. Un prérequis dérivé des contraintes budgétaires intertemporelles existe encore, mais il ne correspond pas à celle du gouvernement et impose des contraintes beaucoup moins fortes sur la politique budgétaire que dans le cas ricardien. (2) Il existe cependant un deuxième prérequis, spécifique aux ménages non ricardiens : la dette publique doit rester inférieure à une limite. Au-dessus, son effet de richesse sur la dépense agrégée ne peut plus être contrebalancé par des hausses des taux d'intérêt, aussi amples soient elles. Ce deuxième prérequis impose une limite sur la dette publique, indépendante des excédents budgétaires futurs. Évaluer les risques de dominance fiscale est donc très différent lorsque les ménages ne sont pas ricardiens.