TLTRO

Lancement d’une troisième série d’opérations ciblées de refinancement de long terme
(Targeted Longer-Term Refinancing Operations, TLTRO III)

Afin de conserver des conditions de crédit favorables dans la zone euro et maintenir une politique monétaire accommodante, l’Eurosystème a annoncé le 7 mars 2019 le lancement d’une troisième série d’opérations ciblées de refinancement de long terme (Targeted Longer-Term Refinancing Operations, TLTRO III). Le 12 septembre 2019, la BCE a annoncé des changements sur certains paramètres initiaux des opérations. Lors des Conseils des Gouverneurs des 12 mars et 30 avril 2020, en lien avec le développement de la crise du covid-19, la BCE a décidé de revoir les modalités de ces opérations afin de renforcer encore le soutien à l’octroi de prêts aux ménages et entreprises en assouplissement les conditions de refinancement des banques.

Les TLTRO III font suite à deux premières séries d’opérations lancées à partir de septembre 2014 (TLTRO I - d’une maturité de quatre ans, l’échéance de la dernière opération allant jusqu’en septembre 2018), puis entre juin 2016 et mars 2017 (TLTRO II - chacune d’une maturité de 4 ans). Ces trois séries d’opérations ciblées visent toutes à stimuler l’octroi de crédits aux acteurs économiques (prêts aux ménages hors prêts immobiliers et prêts aux entreprises non financières).

Comme pour les opérations précédentes, le montant maximal cumulé que chaque contrepartie de politique monétaire peut emprunter dans le cadre des TLTRO III dépend de l’encours de crédits qu’elle a accordé aux entreprises non financières et aux ménages (hors prêts immobiliers). La limite de tirage pour chacune des opérations est fixée à 50 % du montant de prêts éligibles en date du 28 février 2019 (contre 30 % dans le paramétrage initial de l’opération), en déduisant de ce montant l’encours résiduel de TLTRO, sans limite de tirage par opération.

Le taux d’intérêt pour chacune des opérations TLTRO III est égal au taux moyen appliqué aux opérations principales de refinancement (MRO) de l’Eurosystème sur la durée de vie de chacune d’elles, sauf pour la période du 24 juin 2020 au 23 juin 2021 où le taux d’intérêt est réduit de 50 points de base, soit taux moyen MRO-50 bp.

Comme pour les TLTRO II, les contreparties peuvent bénéficier d’un taux plus favorable en fonction de leur performance de crédit. Ainsi :

  • si la performance de crédit est de 0 % entre le 1er mars 2020 et le 31 mars 2021 (maintien du stock d’encours de prêts éligibles entre ces deux dates), les contreparties bénéficient du taux bonifié égal à la moyenne du taux de la facilité de dépôt (FD) sur la durée de vie de chacune des opérations, sauf pour la période du 24 juin 2020 au 23 juin 2021 où le taux d’intérêt sera le taux moyen de la FD - 50bp avec un maximum à -1 % ;
  • si la performance de crédit est inférieure à 0 % entre le 1er mars 2020 et le 31 mars 2021, mais le montant net des prêts éligibles entre le 1 avril 2019 et 31 mars 2021 est en hausse d’au moins 1,15 % (contre 2,5 % dans le paramétrage initial de l’opération), les contreparties bénéficient également du taux bonifié égal au taux moyen de la FD sur la durée de vie de chacune des opérations, sauf pour la période du 24 juin 2020 au 23 juin 2021 où le taux d’intérêt sera le minimum entre le taux moyen de la FD et taux moyen MRO -50 bp ;
  • si la performance de crédit est inférieure à 0 % entre le 1er mars 2020 et le 31 mars 2021, et si la performance de crédit est comprise entre 0 et 1,15 % entre le 1 avril 2019 et le 31 mars 2021, les contreparties bénéficient d’un taux intermédiaire entre le taux moyen MRO et le taux moyen DF, sauf pour la période du 24 juin 2020 au 23 juin 2021 où le taux d’intérêt sera le minimum entre ce taux résultant du calcul sur le benchmark initial et le taux moyen MRO - 50bp ;

Les opérations TLTRO III ont chacune une maturité de trois ans et seront conduites trimestriellement de septembre 2019 à mars 2021. Les banques auront la possibilité de rembourser par anticipation les montants empruntés de manière trimestrielle, un an après le lancement de chaque opération à compter de septembre 2021.

Enfin, les données nécessaires pour déterminer le montant maximal de l’emprunt, la valeur de l’encours de référence et la performance de crédit sont collectées dans des modèles de rapports standardisés similaires à ceux utilisés dans les programmes précédents et seront soumises à un audit externe.

Les modifications au TLTRO III annoncées le 12 mars 2020 s'accompagnent de la mise en place d'une série d’opérations de refinancement à plus long terme (longer-term refinancing operations, LTRO) hebdomadaires destinées à combler les besoins de liquidité et à soutenir le fonctionnement normal du marché monétaire de la zone euro jusqu'au règlement de la quatrième opération TLTRO III le 24 juin 2020.

En relais de ces opérations LTRO, la BCE met en place des opérations additionnelles de refinancement d’urgence non ciblées et à échéances variables entre 16 et 8 mois (pandemic emergency longer-term refinancing operations, PELTRO).
 

BOX PELTRO : Lancement d’une nouvelle série d’opérations de refinancement à plus long terme non ciblées d’urgence face à la pandémie (pandemic emergency longer-term refinancing operations, PELTRO)

La BCE a annoncé le 30 avril 2020 une nouvelle série d’opérations additionnelles de refinancement à plus long terme non ciblées d’urgence face à la pandémie (pandemic emergency longer-term refinancing operations - PELTRO) en vue de soutenir les conditions de la liquidité dans le système financier de la zone euro et de contribuer à préserver le bon fonctionnement des marchés monétaires en fournissant un filet de sécurité effectif. Ces opérations visent notamment à faire suite aux opérations hebdomadaires exceptionnelles LTROs conduites entre mars 2020 et juin 2020.

Les opérations PELTROs consisteront en sept opérations de refinancement supplémentaire menées mensuellement à compter de mai 2020 et qui arriveront à échéance progressivement entre juillet et septembre 2021, date correspondant à la fin du cadre assoupli de collatéral de l’Eurosystème. Elles seront effectuées via des procédures d’appel d’offres à taux fixe et l’application d’un principe d’allocation total. Le taux d’intérêt appliqué à ces opérations correspond au taux moyen des opérations principales de refinancement (MRO, actuellement à 0 %) sur la durée de chaque opération, diminué de de 25 points de base. Ces opérations auront des maturités décroissantes, allant de 16 mois pour la première opération PELTRO de mai 2020 à 8 mois pour la dernière opération de décembre 2020.

Le communiqué de presse de la BCE ainsi que le calendrier relatif à ces opérations se trouvent ici 


Toutes les informations et les statistiques sur les opérations TLTRO sont disponibles sur le site de la banque centrale européenne.

Mis à jour le : 06/05/2020 17:28