Les effets de signal des resserrements et assouplissements de la politique monétaire

Document de travail n°999. Cet article documente la transmission asymétrique de la politique monétaire aux taux d’intérêt nominaux de la zone euro. Nous montrons que l'effet d'un assouplissement monétaire est plus fort que l'effet d'un resserrement monétaire. L'asymétrie se maintient au-delà des non-linéarités liées à l'environnement économique ou financier et ne découle pas de potentiels effets d’information. Nous trouvons que cette asymétrie est induite par des signaux sur la trajectoire future de la politique monétaire. En décomposant les taux d'intérêt de la zone euro entre une composante commune et une composante spécifique à chaque pays, nous montrons que la composante commune, qui reflète les anticipations des taux à court terme futurs, génère les effets différenciés, et que des signaux sur la prime de risque amplifient l'asymétrie. En utilisant une analyse textuelle pour extraire des conférences de presse les signaux des banquiers centraux sur la future marge de manœuvre de la politique monétaire, nous constatons que la communication de la banque centrale peut affecter cette transmission asymétrique aux taux d’intérêt. Nos résultats suggèrent que le canal du signal joue un rôle clé dans la détermination des taux d'intérêt à long terme..