Autorité, attention et origines des surprises de politique monétaire

Document de travail n° 1067. Lors des annonces du FOMC, les marchés sont surpris par une information déjà rendue publique plusieurs mois auparavant, exprimée par les membres auxquels ils prêtent le moins attention. À partir des communications des membres du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale depuis 1961, je montre que l’attention suit l’autorité institutionnelle plutôt que le contenu informationnel. Les discours des gouverneurs autres que le président et le vice-président suscitent peu de couverture médiatique et de réaction des marchés ; leur tonalité prédit pourtant les erreurs de prévision de taux d’intérêt ainsi que la composante de forward guidance des surprises de politique monétaire. Cette asymétrie tient à la fonction et non à la personne : après une promotion, les propos d’un même orateur gagnent en attention et perdent leur pouvoir prédictif. Un modèle d’inattention rationnelle, dans lequel les prévisionnistes sous-pondèrent l’influence des membres autres que le président, permet de rendre compte de ce paradoxe.